聚牛策略近三成纯债型资管产品8月收益为负，民生通惠前8月业绩表现靠后

　　8月A股继续上攻，上证指数突破3800点，债市则在“股债跷跷板”效应下以震荡向下走势为主。纯债型产品在8月净值增长幅度进一步缩小，部分产品甚至出现亏损，有27.13%比例的纯债型券商集合理财产品、26.41%比例的纯债型保险资管产品8月收益为负。

　　而权益类产品则受益股市走强风光无限，无论是券商集合理财产品还是保险资管产品前8个月主动权益类产品平均回报均超过15%。

　　从机构前8个月资管产品综合表现来看，部分资管机构产品业绩表现分化显著。比如中泰证券资管、工银安盛资管和中意资产的主动权益类产品前8个月收益表现较优，但纯债型产品排名较为靠后。国证资管主动权益类产品前8个月平均回报排名较为靠前，但“固收+”产品排名则较为靠后。还有的资管机构则在多类产品的平均回报排名上均靠后，比如民生通惠、合众资产、广发资管等。

　　一、资管产品表现：近三成纯债型产品8月回报为负

　　8月纯债型产品表现进一步趋弱。其中，纯债型券商集合理财产品平均回报仅0.11%，并且负收益情况进一步加剧，有27.13%的产品8月收益为负，环比7月提高了16.73个百分点。

　　纯债型保险资管产品8月平均回报更低，仅0.02%，有26.41%比例的纯债型产品8月收益为负，环比7月提高11.41个百分点。

　　相比之下，“固收+”和主动权益类产品表现更佳。“固收+”券商集合理财产品和“固收+”保险资管产品今年前8个月平均回报分别为3.34%、3.11%。

　　受益股市行情较佳，主动权益类券商集合理财产品和保险资管产品8月单月回报就超过了4.5%，前8个月平均回报超过15%，成前8个月表现最佳的产品类型。

　　1、纯债型产品表现：大部分产品8月回报在1%以下

　　8月纯债型券商集合理财产品整体表现趋弱，仅5只产品8月回报超过1.5%。大部分产品8月回报在1%以下。而8月回报居前五的“海通怡然恒旭1号”毫无悬念地在前8个月收益排名中继续领先。“江海嘉盈1号”凭借稳扎稳打的表现排第二。“申港新享28号”以前8个月回报5.66%排第三。该产品8月净值增长1.24%，增长幅度排第十。

　　也有部分产品虽然前8个月回报依然在前十行列，但主要靠此前积累的盈利支撑，8月回报已经为负，比如“长江资管尊享11号”8月回报为-0.27%。

　　相对而言，回报居前的纯债型保险资管产品表现更为稳定，前8个月回报排第一、第二的产品依然为光大永明资产两只产品，分别为“光大永明永聚固收7号”和“光大永明永聚固收113号”。不过从两只产品的8月表现来看，“光大永明永聚固收7号”的8月净值增幅不低，排第六，继续与其他产品拉开差距。“光大永明永聚固收113号”的8月收益表现则相对逊色。

　　相比前7个月回报排名变动方面，此次“光大永明永聚固收58号”排名上升一位至第三，“生命资产睿智26号”则排名下降一位至第二。

　　2、“固收+”产品：可转债特色产品依然领先

　　“固收+”券商集合理财产品前8个月回报排名显示，“第一创业可转债灵活配置1号”“银河稳盈20号”和“银河融汇26号(RH2606)”依然居前，分别排第一、第二、第三，其中“第一创业可转债灵活配置1号”前8个月回报已接近40%。

　　今年二季度末，3只产品均以固收类资产为主要投向，同时青睐可转债，股票投资比例超过10%。除了直接投资股票外，“银河稳盈20号”和“银河融汇26号(RH2606)”还青睐通过ETF基金间接投资股票，二者的重仓股票和基金有较多重合。

　　前8个月排前十的产品中，还有不少其他可转债特色的产品，比如“海通可转债101号”和“中信证券资管转债指数增强1号”。

　　“固收+”保险资管产品收益排名竞争也颇为激烈，“国寿资产-睿进混合2213”依然保持收益领先，今年前8个月回报超过20%。相比上个月的前7个月回报排名，“百年资管弘远18号”此次排名上升一位至第二。

　　“阳光资产-盈时10号”以8月排第一的净值增长速度（6.28%），排名从上个月的第九位升至第三位。

　　前7个月回报排第二的“泰康资产-益泰新享12号”此次则因8月收益为负排名下滑至第七。

　　3、主动权益类：两只保险资管产品前8个月回报超75%

　　前8月回报居前的主动权益类券商集合理财产品中，除了上市公司员工参与的战略配售产品外，以“世纪添翼1号”增长势头最猛，8月净值涨18.78%，因此成功“逆袭”进入前8个月回报前十行列，该产品前7个月回报排名还在30开外。

　　方正证券3只产品“方正鑫科2号”“方正鑫科1号”和“方正先进制造1号”排名也有所上升。“中信证券资管星河48号”排名有所下降。

　　主动权益类保险资管产品中，以“阳光资产-创新成长”8月净值增长势头最猛，8月净值涨幅达33.61%，前8月回报因此高达76.3%，毫无悬念成为前8月回报最高的主动权益类保险资管产品。阳光资产另一只产品“阳光资产-行业灵活配置”8月净值涨幅也高达31.93%，前8个月回报紧随其后排第二。两只产品前8个月回报超过75%。

　　“工银安盛周期成长1号”8月净值涨幅也不低，因此此次排名相比前7个月回报排名上升五位至第三。也有的产品排名明显下降，比如前7个月回报排第二的“泰康资产-悦泰医疗创新”8月净值涨幅仅0.1%，前8月回报排名已掉出前十。

　　二、资管机构整体收益表现：民生通惠三类产品排名均靠后

　　从机构表现来看，部分资管机构在多类产品领域表现优异，比如国泰海通资管进入“固收+”和主动权益类两类产品今年前8个月平均回报排名前十，招商信诺资管的纯债型产品和主动权益类产品在前8个月整体表现均较优。

　　也有的部分资管机构产品业绩表现分化显著，在部分领域优势突出另一些领域却面临一些短板。比如中泰证券资管、工银安盛资管和中意资产的主动权益类产品前8个月表现较优，但纯债型产品排名较为靠后。国证资管主动权益类产品前8个月整体表现还不错，但“固收+”集合理财产品前8个月平均回报靠后。

　　还有的资管机构则不只一类产品排名靠后，比如民生通惠、合众资产、广发资管等。其中民生通惠的纯债型、“固收+”、主动权益类三类产品前8个月平均回报排名均靠后，整体实力偏弱。合众资产和广发资管则有两类产品的前8个月平均回报排名相对靠后，其中合众资产排名靠后的是主动权益类产品和“固收+”产品，广发资管排名靠后的是纯债型产品和主动权益类产品。

　　1、纯债型产品：中泰证券资管、诚通证券、广发资管平均回报排名靠后

　　从纯债型集合理财产品的前8个月平均回报来看，海通资管领先，江海证券排第二，申港证券排名略下降至第三。相比前7个月平均回报排前十的券商及资管子公司，前8个月平均回报排名变化大的有长江资管、东海证券等，长江资管、世纪证券此次掉出前十，东海证券、华宝证券则进入前十。

　　此类产品前8月平均回报排名靠后的券商及资管子公司则有中泰证券资管、诚通证券、广发资管等。

　　纯债型产品前8个月平均回报靠前的保险资管公司有百年保险资管、生命资产、安联资管等，相比前7个月平均回报排名，此次安联资管排名上升一位，光大永明资产排名下降一位。太平资产排名下降两位。太保资产排名则掉出前十。

　　而前8个月纯债型产品平均回报排名靠后的保险资管公司则包括中意资产、民生通惠、工银安盛资管等。

　　2、“固收+”产品：国金资管、国证资管、华宝证券平均回报排名靠后

　　今年前8个月“固收+”集合理财产品平均回报居前的券商及资管子公司为第一创业、银河金汇、华金证券等。

　　部分公司比如太平洋证券、东证资管、银河金汇的“固收+”集合理财产品8月净值增长较快，净值平均增长幅度分别为2.52%、2.23%、2.21%。其中银河金汇前8个月平均回报达7.39%，与排名第一的第一创业缩小了差距。太平洋证券、东证资管排名则明显上升。

　　长江资管“固收+”产品8月平均回报为负，导致排名明显下滑，前7个月平均回报排第三，而前8个月平均回报排名已下滑至第六。

　　此类产品前8个月平均回报排名靠后的券商及资管子公司有国金资管、国证资管、华宝证券等。

　　保险资管公司的 “固收+”产品前8个月平均回报排名显示，相比上月的前7个月平均回报排名，人保资产此次排名有所上升，工银安盛资管和泰康资产排名有所下滑。英大资产此类产品8月平均回报为负，排名下降较多，此次已跌出前十。

　　而“固收+”产品前8个月平均回报排名靠后的保险资管公司有民生通惠、合众资产等。

　　3、主动权益类产品：广发资管、大同证券平均回报排名靠后

　　主动权益类产品整体表现不错，有3家券商及资管子公司的主动权益类集合理财产品前8个月平均回报已超20%，分别为方正证券29.49%、中泰证券资管28.47%、野村东方国际证券25.96%。

　　野村东方国际证券此类产品8月净值增长较快，8月净值平均涨9.94%，排名由十名开外一跃升至第三。此类产品前7个月平均回报居前的财达证券、东证资管，此前排名则掉出前十。

　　此类产品前8个月平均回报排名靠后的券商及资管子公司有广发资管、大同证券等。

　　保险资管公司主动权益类产品表现更出色，有7家公司今年前8个月主动权益类产品平均回报超过20%，排前三的分别是工银安盛资管、阳光资产、招商信诺资管。相比上月，部分公司排名发生变动，比如中意资产排名上升五位，生命资产排名下滑六位。

　　此类产品今年前8个月平均回报排名靠后的保险资管公司包括合众资产、民生通惠、国寿资产等。

　　三、资管机构动向

　　1、产品发行：混合型产品发行数量继续大增，占比升至20.51%

　　Wind数据显示，若以推广起始日计，8月券商集合理财产品发行117只，混合型产品发行数量继续增加，8月发行24只，环比增加41.18%，占比达20.51%。FOF产品发行热度不减，8月发行19只，占比16.24%。债券型产品发行数量和占比则明显下降，8月发行61只，占比52.14%，环比下降17.86个百分点。

　　8月保险资管产品共登记102只，环比增加14.61%。平安资管、国寿资产、泰康资产、新华资产等公司登记的产品数量较多。

　　2、机构观点与策略

　　8月10日，中信证券研究公众号发布研报节选内容称，相比于一些高景气但是也阶段性高位的行业，小微盘现阶段更需要放慢脚步。当下五大强趋势行业（游戏、创新药、AI硬件、有色、军工）的估值远比中证2000和微盘股要合理，小微盘板块背后还是主要依靠纯粹的增量资金来驱动，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了主要增量资金。

　　8月中国保险资产管理业协会公布了2025年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果。多数保险机构对下半年A股市场持较乐观态度，预计上证综指大概率维持在3200点至3800点之间。

　　下半年，保险机构更为看好沪深300相关股票，看好医药生物、电子、银行、计算机、通信和国防军工等行业，关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等投资领域，认为企业盈利增速是影响下半年A股市场的主要因素。

　　四、市场动态

　　1、广发资管“撤回”公募牌照申请？旗下已有“参公”产品变更管理人

　　公募牌照审批节奏趋缓背景下，有券商资管 “退出”排队候审名单。

　　根据证监会最新公示信息，在资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批表中，仅剩上海光大证券资产管理有限公司、安信证券资产管理有限公司、国金证券资产管理有限公司3家机构，而广发证券资产管理（广东）有限公司虽较早提交申请材料，却已“消失”在审批表上。

　　2、券商资管业绩分化加剧

　　今年上半年大部分券商资管子公司营收实现正增长，但也有8家券商资管子公司营收处于负增长的状态，营收增长压力依然存在。

　　华泰证券资管是唯一一家上半年营收超过10亿元的券商资管子公司，国泰海通资管上半年营收则接近10亿元，以9.48亿元排第二，净利润2.54亿元同样排第二。财通证券资管营收和净利润均排第三，但今年上半年营收为负增长，同比增幅为-21.05%。

　　从净利润指标上看，上半年最赚钱的券商资管子公司同样为华泰证券资管，上半年实现净利润7.13亿元，同比增47.22%。国信资管、兴证资管、光证资管等今年上半年净利润实现翻倍增长，同比增幅分别为2804.4%、375%、147.14%。不过也有两家券商资管公司仍处于亏损状态，为广发资管和国盛资管。

　　说明：

　　1、固收+基金指的是以固定收益类投资为主同时投资了少量股票的基金。本期月报固收+基金统计的是混合债券型（包括混合债券型一级和混合债券型二级）和偏债混合型基金，其中偏债混合型基金投资权益类资产的比例可能超过20%。